O Banco Central (BC), pelo visto, ainda reluta em aderir a essa tese. Na reunião do Copom desta quarta-feira, o juro básico permaneceu em 6,5% ao ano, o menor da história, pela décima vez consecutiva -- e o comunicado divulgado depois do encontro bateu na tecla de que "os próximos passos da política monetária continuarão dependendo da evolução da atividade econômica, do balanço de riscos e das projeções e expectativas da inflação".
Aumentam as expectativas, porém, de que, salvo alguma forte turbulência no cenário externo e/ou interno, em breve o BC partirá para uma nova redução de juros. Até lá, inclusive, a reforma da Previdência já terá dado mais alguns passos -- o que ajudaria a justificar o "timing" da decisão. Nos mercados, a aposta majoritária é numa queda da Selic a partir de setembro. Três cortes consecutivos levariam a taxa para 5,75% em dezembro, segundo a pesquisa Focus mais recente. Os juros futuros, por sinal, já refletem esse cenário.
As previsões de derrubada da Selic ancoram-se, evidentemente, na persistente estagnação da economia -- que tem fomentado uma certa impaciência com a falta de iniciativas de curto prazo, por parte da equipe econômica. As projeções de crescimento do PIB para este ano escorregaram para baixo de 1%. E tanto o IBC-Br, calculado pelo Banco Central, como o Monitor do PIB, da FGV, mostram que, depois de um trimestre muito ruim, abril também não trouxe boas notícias. O IBC-Br caiu 0.47% sobre o mês anterior e atingiu o menor nível desde maio do ano passado. e o Monitor do PIB teve uma leve redução, de 0,1%. Os próprios integrantes do Copom reconhecem, no comunicado, a "interrupção do processo de recuperação da economia brasileira nos últimos trimestres" e veem a "retomada desse processo adiante, de maneira gradual."
Que a taxa atual não está sendo "estimulativa", ao contrário do que repetem comunicados e atas do Copom há vários meses, parece claro. Até porque os juros da vida real, aqueles que empresas e pessoas físicas pagam aos bancos, não acompanharam o ritmo de queda da Selic. Especialistas apresentam mil e uma razões para essa resistência, mas o fato é que numa estrutura em que cinco bancos detêm mais de 80% dos ativos financeiros, não dá para falar em concorrência que seja capaz de empurrar para baixo o "preço" do dinheiro.
A questão é o quanto -- e em que prazo -- a Selic precisaria cair, para produzir efeitos consideráveis na atividade econômica o mais cedo possível. Há quem diga que o BC já deveria ter iniciado esse movimento. Afinal de contas, o juro básico, em termos reais, está nas proximidades de 2,5% ao ano -- e, com a paradeira geral, não haveria perigo de pressões sobre a demanda e, por tabela, sobre a inflação, caso a taxa real caísse algo como 1 ponto.
Sempre é bom lembrar que, lá fora, países que enfrentam ou temem desaceleração têm recorrido a juro zero ou até negativo. O próprio Fed, o banco central dos Estados Unidos, manteve os juros nominais estáveis em 2,25% a 2,5% ao ano, mas abriu as portas para novos cortes no futuro.
Tudo ponderado, o mais razoável é contar com uma nova rodada de redução de juros, mas com efeitos limitados e só a partir de 2020.
