ANÁLISE-Troca de ações é modelo provável em união Bovespa-BM&F

Embora a integração de BovespaHolding e Bolsa de Mercadorias & Futuros seja vista como umcaminho natural, analistas ainda discutem o formato que onegócio terá. Uma das questões em aberto é qual será o destinode cerca de 1,5 bilhão de reais que a Bovespa tem em caixa. A cifra foi originada antes de a Bovespa deixar de ser umainstituição sem fins lucrativos para tornar-se sociedadeanônima. E, pelos termos da legislação, esses recursos nãopodem ser distribuídos na forma de dividendos. O analista Victor Mizusaki, da Itaú Corretora, acredita emuma operação feita exclusivamente por meio de troca de ações,apesar do excedente de caixa da Bovespa. Nesse caso, o caixa poderia ser utilizado para novasaquisições --pela América Latina, por exemplo. Pelas contas da corretora, a incorporação da Bovespa pelaBM&F faria mais sentido por conta do ágio gerado na operação,de 15,3 bilhões de reais. "Se fosse o contrário, o ágio seriade 12,9 bilhões de reais", disse Mizusaki. A amortização do ágio, segundo ele, geraria um benefíciofiscal de 3 bilhões de reais, com impacto de 10 por cento nopreço das ações. "É isso que o mercado está colocando no preçodas ações hoje", acrescentou. Às 17h07, as ações da Bovespa avançavam 11,64 por cento,para 26,85 reais. As da BM&F subiam 14,97 por cento, a 18,13reais. Já para a equipe de analistas da Planner Corretora, queacompanha as ações da Bovespa Holding e da BM&F na Bolsa deValores de São Paulo, o caminho mais provável para a integraçãoé a aquisição da BM&F pela Bovespa Holding. Parte da compra seria financiada pelos recursos em caixa eo restante se daria com troca de ações. MODELO TÍPICO O diretor de uma consultoria para desenvolvimento denegócios, que preferiu não ser identificado, lembrou queacordos semelhantes entre outras bolsas foram feitos com trocade ações. "Acho difícil algo diferente disso", avaliou. A transação envolvendo a própria BM&F e a aquisição de 10por cento pelo CME Group, controlador da maior bolsa dederivativos do mundo, teve perfil semelhante. Na noite de terça-feira, Bovespa Holding e BM&F informaramque iniciaram as conversas para integração. A negociação emcaráter exclusivo vai vigorar, no máximo, pelos próximos 60dias. Uma fonte próxima às bolsas informou que a modelagem donegócio ainda não está definida.

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