Livre flutuação do câmbio, meta ainda distante

Desde agosto de 2013 o Banco Central (BC) vem vendendo dólares no mercado futuro, por meio de leilões de swap, com o objetivo de prover hedge cambial e liquidez no mercado de câmbio. Essas operações já somam US$ 110 bilhões, ou quase 30% das reservas cambiais do País (US$ 374 bilhões em 15/1). Já se debate se o total dessas operações não alcançou um nível muito alto.Em novembro, o presidente do BC, Alexandre Tombini, declarou que o estoque de swaps cambiais já atendia "de forma significativa à demanda de proteção cambial". A declaração sugeria o fim, em 2015, da "ração diária", ou seja, da oferta de dólares no mercado pelo BC. No dia 30 de dezembro, o BC comunicou a decisão de estender de 2 de janeiro a 31 de março o programa de leilões de swap cambial e de venda de dólares com compromisso de recompra. Já a ração diária foi reduzida de US$ 200 milhões para US$ 100 milhões.Pode ser que, com sua política de ajuste gradual, no segundo trimestre deste ano o BC reduza a sua intervenção diária para US$ 50 milhões ou acabe de vez com essa prática, comprometendo-se com a rolagem do total de swaps a vencer. Para mostrar que as reservas cambiais já não proporcionam tanto conforto ao País, parte dos economistas deduzem de seu total o estoque de operações de oferta de dólares no mercado, já que eventualmente os swaps cambiais teriam de ser cobertos pelas reservas. Feita essa conta, as reservas caem para US$ 263,53 bilhões, valor que expressaria efetivamente quais são as disponibilidades cambiais do País.É um nível ainda alto em comparação com outros países, mas que recomenda prudência em face da evolução da economia internacional, principalmente a previsível alta dos juros nos EUA.Além disso, a ração diária pode conter, mas não impedir a desvalorização do real, ainda longe do que alguns economistas consideram sua taxa de equilíbrio. Observe-se, ainda, que, embora favoreça as exportações, a alta do dólar tem efeito inflacionário. Ficam mais caras as importações de produtos acabados e de matérias-primas e componentes empregados pela indústria.A livre flutuação do câmbio, um dos tripés que a equipe econômica tenta recuperar, é difícil de ser alcançada. Mas não será a hora de torná-la mais real? Se houver excessos especulativos, o BC pode, como tem feito, utilizar os instrumentos de que dispõe para realizar operações de venda e compra de dólares.