O economista Paulo Leme, chairman do banco Goldman Sachs no Brasil, disse ao Estado que o comunicado divulgado após a reunião de ontem do Copom indica que o ciclo total de elevações da Selic não deve superar 1,25 ponto porcentual.
A decisão do Copom veio dentro do que o sr. esperava?
Sim, ficou dentro da minha expectativa.
Houve surpresa em relação ao fato de o Copom ter se mostrado relativamente dividido?
Sim. O comunicado é muito denso, contém muita informação. No entanto, com um pulso que não é tão firme. Mostra que essa divisão afeta até mesmo a avaliação sobre os próximos passos do Banco Central. Há uma preocupação com o ritmo da atividade interna, que tem apresentado pontos claros e pontos escuros. O comunicado também frisa preocupações com as incertezas externas, o que causou certa perplexidade.
Por quê?
A decisão do Copom coincidiu com a divulgação do novo relatório do Fundo Monetário Internacional (FMI) sobre as perspectivas para a economia global. Esse relatório mostra que a economia mundial vem em uma retomada. Além disso, o Fundo considera que o saldo de riscos melhorou. À luz disso, o comentário de ser cauteloso por incertezas externas me parece menos adequado. Isso deixa um pouco em aberto a firme convicção de aumentos adicionais grandes no futuro. A minha conclusão é de que o cenário mais provável é de outras três ou quatro elevações de 0,25 ponto cada. Portanto, o ciclo total estaria entre 1 e 1,25 ponto porcentual, dado o teor do comunicado.
Se esse for mesmo o ciclo, será suficiente para conter as atuais pressões inflacionárias?
Não. Talvez consiga evitar um ritmo crescente da escalada de preços. Mas será curto se o objetivo é trazer a inflação de volta à meta de 4,5%.
Em um horizonte previsível, não dá para imaginar a inflação convergindo para o centro da meta de 4,5%?
O risco de um ciclo tímido de política monetária não reforçado por outras medidas - na área fiscal, no crédito e ações estruturais, como reformas - pode levar à desancoragem das expectativas. Aí o custo futuro de trazer a inflação de volta ao centro da meta será maior.
Muitas pessoas vêm argumentando que um ciclo de elevações do juro poderia abortar a retomada, aparentemente frágil, da economia brasileira.
De acordo com a própria avaliação do BC, o ritmo da atividade no Brasil está mais limitado por causa de problemas da oferta agregada, ligados, por exemplo, à infraestrutura precária. Logo, o efeito da política monetária em manter a atividade mais aquecida não ocorre. Ou seja, não produziria uma alta do PIB superior a 3%, que acredito ser, hoje, o potencial de expansão do Brasil. Não acho que a política monetária, no momento, é a solução para que o Brasil cresça mais do que 3%. Para isso, precisamos de reformas estruturais, que aumentem a competitividade, a produtividade e resolvam mais rapidamente os gargalos da infraestrutura.
Declarações públicas do ministro Guido Mantega e mesmo da presidente Dilma Rousseff atrapalham o Banco Central?
As questões mais fundamentais não são essas. Quem disse o quê e quando não me preocupa tanto quanto a abrangência do programa econômico para atacar as questões de inflação, produtividade e crescimento.
