Para analistas, dividendos da Oi não estão garantidos

A Oi fechou cerca de R$ 4 bilhões em venda de ativos desde dezembro. Apenas nesta segunda-feira, 15, a companhia anunciou um desinvestimento de R$ 2,431 bilhões em torres de telefonia e alienação de participação em empresa de cabo submarino. Para engordar o caixa, as operações ainda dependem da aprovação de órgãos regulatórios.A notícia foi bem recebida pelos investidores por dar mais fôlego financeiro ao grupo Oi. As ações ordinárias (ON) fecharam com alta de 9,89% e as preferenciais (PN), com valorização de 9,88%.No mercado, a estratégia da companhia de sair de segmentos menos rentáveis é considerada positiva. Mas, alertam analistas, os recursos não garantem o pagamento em agosto da antecipação dos dividendos de 2013, que somaria R$ 1 bilhão.A política de remuneração dos acionistas prevê que o pagamento só seja feito quando a relação entre a dívida líquida e o Ebitda ficar abaixo de 3 vezes. No resultado do primeiro trimestre, a relação ultrapassou o limite ao ficar em 3,05 vezes. A dívida líquida ao final de março era de R$ 27,495 bilhões.A Oi deixou claro que a definição sobre os dividendos só levará em conta a relação entre dívida/Ebitda do segundo trimestre. Ou seja, qualquer reforço de caixa futuro não entra nesse cálculo."Não esperamos que a empresa pague seus dividendos em agosto, uma vez que a alavancagem atual é de 3,05 vezes", afirmou Susana Salaru, analista do Itaú BBA.O analista da Ativa Marcelo Torto ressalta que as vendas anunciadas são "positivas para o futuro", mas não devem garantir o pagamento dos dividendos no curto prazo. "A companhia não vai conseguir arcar com todo esse pagamento", afirmou, ao ser questionado sobre a capacidade de distribuição de proventos no próximo mês.Um analista do setor que preferiu não ser identificado calcula que, após o aval dos órgãos reguladores, as vendas vão trazer a relação entre a dívida líquida e o Ebitda da Oi para um nível abaixo de 2,8 vezes. Com isso, destacou, o pagamento dos dividendos da companhia em 2014 estariam garantidos.Na avaliação de profissionais do mercado, a Oi poderia optar também por postergar o pagamento dos dividendos, priorizando a amortização do principal da dívida e seu custo financeiro. "A situação financeira da empresa está desequilibrada pelo desejo dos sócios de tirar o máximo de dividendos. O mercado está certo de que essa situação é insustentável", diz o analista da Gradual Investimentos, Flavio Conde.Apenas as recentes vendas superam em mais da metade o valor de mercado em bolsa das ações da Oi, de cerca de R$ 5,8 bilhões, segundo os cálculos de Conde. "A empresa está transformando ativos imobilizados em dinheiro vivo para reduzir seu endividamento", concluiu. Apenas em 2013, as ações ON e PN da Oi desvalorizaram-se, ambas, mais de 52%.Eduardo Tude da consultoria Teleco avalia que a venda de ativos é positiva para a companhia ganhar fôlego financeiro visando a viabilizar investimentos em segmentos estratégicos, como os serviços de banda larga fixa e tecnologias 3G e 4G."É importante focar segmentos mais rentáveis para não perder espaço para a concorrência em cidades mais lucrativas", afirmou.